刺激计划只是将一切都推迟了而已

美国家庭部门依然受到负债过多的困扰,他们的窘境让信贷需求越发不足。2008年～2009年,随着GDP的减少,消费者也削减开支,债务占GDP的比重并没有出现大幅度下滑。然而,当经济出现了所谓的“复苏”后,债务占GDP的比重却继续下滑,说明信贷需求仍然低迷。

接下来会如何呢？很多的经济周期都是自我加强的,所以危机前多年的经济繁荣也不足为奇。资产价格过高、库存降低、银行资产减计较少都让银行放贷的空间放大,周期性产出增加、就业机会增多、商业和消费者信心走高。

但要深知,经济长期的发展却取决于政府,因为我们正陷入资产负债表的衰退之中,问题很多:

第一,私人部门（尤其是家庭部门）负债过高。他们的消费水平已无法支撑当前的债务水平。因此他们会储蓄更多,消费更少。这意味着公共部门必须出现赤字,或者出口—进口部门必须出现盈余。

第二,很多国家的经济陷于萧条中。消费需求在全球范围内受到限制。这意味着美国无法将萧条转嫁他国。

第三,如果美元不出现崩溃,就会让政府独自接下这烫手的山芋,面对经济的萧条。

第四,因为美国各州和地方政府受限于税收收入下降,且无法印制钞票,现在只有联邦政府能够管理大规模的赤字。

第五,如此规模的赤字消费在政策上是不可接受的,一旦经济出现好转迹象就会停止。因此,在经济出现强势迹象的初期,美联储将提高税收或削减开支,进而导致经济进一步萧条——失业率高企、股价下跌等。

总需求的不足一部分被政府填补。但是政府实施的刺激计划却不均等地让一部分人受益,人们对此已愤愤不平。

此外,如果没有政府大规模的帮助,经济复苏周期的动力很难克服如此巨大的去杠杆化动能。所以,只能寄希望于商业投资大幅增长,以便创造足够就业。前不久,奥巴马政府对商业投资领域颁布的税收刺激计划可能会有些帮助。但笔者认为效果甚微,而且有些晚了,特别是当前产能过剩已成定局的情况下,商业企业还有什么动力去投资呢？

周期性增长的接力棒,是否已经从政府和企业再库存传递到了就业增长和消费恢复的手中,还不明确。但事实证明,现在的就业状况并不怎么样。美国第三季度GDP增长很可能低于1%。美国经济还处在消费者去杠杆化的阶段中,各地都在裁员,刺激计划只是将一切都推迟了而已。

（作者系鲁比尼研究智库撰稿人。蔚华编译。）

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