建言献策二十载股市牵动两会心

从1990年12月19日开业至今，经过近20年的发展，上海证券交易所已成为一家容纳了众多大型蓝筹企业、股票市值最高曾达34万亿元、在全球资本市场上具有较大影响力的著名证券交易所。目前，上交所正积极筹划推出国际板、大力发展ETF。

市值最高增逾3万倍

上交所刚开业时，仅有8家规模很小的上市公司，市值总规模不足10亿元。上交所开业第一天，全天共成交12.6万股，成交金额为49.4万元。也就是说，当时整个市场一天的成交金额，也就相当于现在一位中小投资者的交易量。

20年后的今天，上交所上市公司为874家，上市股票数量为918只，各类上市证券数量总计1359种，20年来上交所股票发行总数达16923亿股。截至2010年2月27日，上交所股票市值174852亿元，2007年市值最高曾达34万亿元。也就是说，与当初不足10亿元的市值相比，20年来上交所的市值规模增长超过了3万倍。

在数量增长的同时，市场质量也在稳步提高。如今，上交所蓝筹板市场建设已具规模，一大批在中国经济中具有举足轻重地位、在国际市场上也具有相当影响的大型企业特别是大型国企在上交所上市。截至2009年末，上交所有5家市值超过1万亿的上市公司，有231家公司的市值在100亿到1万亿之间。

在股权分置改革之后，上交所蓝筹市场建设取得跨越式发展。股改以来，已有43家大中型企业先后到上交所发行上市，这些公司的市值占上交所总市值的48%，利润占上交所800多家上市公司利润总和的60%，交易量占上交所总交易量的20%以上。

伴随着市场的成长，上交所的投资者队伍也得到发展壮大。截至2010年1月29日，上交所投资者开户数达7462.69万户，其中个人投资者为7427.35万户，机构投资者35.34万户，上交所会员单位达115家。

产品结构不断完善

刚开业时，上交所仅有单一的股票类产品。经过不断的创新发展，目前上交所拥有上市证券品种1359只，包括股票（A股、B股）、基金、国债（现货和回购）和公司债券四个大类，形成了较为完整的产品系列和产品结构。

近年来，上交所产品创新的重头戏是交易所交易基金（ETF）的开发。从首个ETF产品上证50ETF于2005年上市以来，上交所已拥有5只ETF产品，并受到投资者的热捧。数据显示，2009年上交所ETF成交金额高达843.2亿美元，在全球名列第六，超过了拥有400只ETF的意大利交易所和拥有370只ETF的伦敦交易所，也超过了亚洲市场上名列前茅的日本东京和韩国交易所。这说明中国市场发展ETF及其他衍生类产品的潜力巨大。上交所总经理张育军透露，上交所已将大力发展ETF作为今年创新方面的重要任务，今年准备再发展超过10只ETF。

在股权分置改革过程中，上交所曾率先尝试推出股改权证，解决了部分公司因股权结构而无法支付对价的难题，为股改的顺利推进立下了汗马功劳。另外，在目前正推进中的融资融券业务中，上交所也承担着重要职责。

丰富完整、风格各异的指数系列是产品创新的重要基础。经过数年的努力，目前上交所已拥有较为完备的指数系列，除了综指、成分股指数之外，还与中证指数公司合作，推出了一系列风格指数和规模指数，为推出风格各异的指数基金、ETF产品提供标的。比如，不久将要推出的上证中盘指数ETF，即是在上证中盘指数的基础上设计的。

在技术方面，上交所在创立初期就选择了电脑撮合的无纸化交易方式，为后来市场跳跃式的发展预留了可扩展的空间。

建设世界一流交易所

经过20年的快速发展，上交所已经当之无愧地成为全球证券市场的重要成员，其国际地位已得到确认。

根据世界交易所联合会的统计，2009年上交所股票成交金额逾5万亿美元，仅次于纳斯达克和纽交所，在全球主要交易所中排名第三，在亚洲名列第一。截至2009年12月，上交所市价总值为27047.8亿美元，在全球名列第六。从筹资额角度看，去年上交所筹资额为477.1亿美元，在全球排名第五。

在国际合作方面，自1994年与伦敦交易所签署了首份合作谅解备忘录之后，上交所至今已与全球各主要交易所以及新兴市场交易所签署了36份合作谅解备忘录，在全球范围内与交易所同行展开交流合作。目前，上交所已是国际证监会组织、亚洲暨大洋洲交易所联合会和世界交易所联合会(WFE)的会员，在2006年于巴西圣保罗举行的WFE第46届年会上，上交所高票当选为WFE董事会成员，上交所理事长耿亮当选为董事会董事。

更引人瞩目的是，作为大力建设蓝筹股市场的内容之一，目前上交所正在积极筹划推出国际板，在实现红筹股回归A股的同时，在全球范围内引进国际知名的大型优质企业来上市。届时，上交所将成为名符其实的国际性市场。另外，上交所推出跨境ETF的工作也在进行之中，除了跟踪香港市场的ETF产品外，还有跟踪美国市场的产品，这些产品估计年内可陆续上市。随着自身规模的不断扩大及与国际市场联系的日益密切，上交所的国际影响力和地位将不断得到提升，上交所建设国际一流交易所的目标正在逐步实现。

1990年，上海证券交易所正式开业，中国资本市场从自发形成开始走向规范发展。由于上海、深圳证券交易所分属当地政府管理，两地各自颁布了有关股票发行和交易的管理办法，形成了两个分割的区域性市场。

此外，尽管两大交易所相继成立，但围绕资本市场姓“资”姓“社”的讨论一直没有中断过。中国证监会第三任主席、时任中国人民银行副行长的周正庆出席了上海证券交易所开业典礼，并代表人民银行宣布上海证券交易所开业。他回忆说：“当时大家心情都是很兴奋的，因为中国要正式成立证券交易所了。不过，大家对搞不搞这个股市，当时认识并不一致。”

如何为资本市场“正名”，加强规范和监管，建立全国统一监管框架，牵动着两会的心。

1992年，时任总理李鹏在政府工作报告中第一次提出“积极进行发行股票和证券交易市场的试点工作，抓紧人员培训，完善规章制度，健全交易秩序，使股份制经济为社会主义建设服务”。他充分肯定了资本市场的作用，表示“实行股份制是筹集建设资金和监督企业管理的一种有效方式，并有利于促进企业机制的转变”。

同年，证监会成立。中国经济迎来改革开放以来最快的发展时期。资本，这个中国人过去不敢提也不愿提的词，成了改革开放中耳熟能详的关键词。

到了1993年，政府工作报告再次提出，“在国家宏观调控下发展包括债券和股票在内的金融市场”。两会闭幕后的次月，证监会颁布了《股票发行与交易管理暂行条例》，股票发行试点由上海、深圳推广至全国，打开了资本市场进一步发展的空间。

1994年，公司法开始实施。政府工作报告明确提出，“今年国家将组织一批国有大中型企业，按照公司法进行建立现代企业制度的试点，积极总结经验，逐步形成规范化的实施办法，以利推广”。上市公司作为现代企业的典范，对于引导建立“产权清晰、责权明确、政企分开、管理科学”的现代企业制度发挥了积极作用。

规范与发展

1995年，中国经济处在“八五”计划即将收尾、马上进入“九五”计划之际，国民经济增长速度已连续3年在11%以上。时任总理李鹏在两会上提出，1995年经济增速可以适当放缓一点，经济体制改革要以国有企业改革为重点，“对现有的股份制公司要依法进行规范，把企业改组、改制和改造结合起来”。当年，中国境内企业境外上市筹资31.7亿元，而在1994年这一数字为192.5亿元。

同样在1995年，日本五十铃自动车株式会社和伊藤忠商事株式会社通过协议方式购买“北京北旅”法人股4002万股，占总股本的25%，成为其第一大股东，这是首个外商通过协议购买法人股成为中国上市公司第一大股东的案例。

到了1996年，两会提出，“积极稳妥地发展债券和股票融资，进一步完善和发展证券市场”。证券市场已成为社会主义市场经济体制的一部分。此时，中国国内生产总值已是1992年的2.6倍。

1997年，《证券投资基金管理暂行办法》颁布，规范证券投资基金的发展，同时开始对“老基金”进行清理。在这一年，股票发行额度达到了300亿元，是1993年的6倍。

1998年春天，亚洲金融危机的阴云尚未散去，两会把“理顺和完善证券监管体系”作为当年金融体制改革的重点。人们开始对证券市场的“泡沫”和风险有了认识。也是在这一年，政府开始对国有银行实施不良资产剥离和注资。中国经济和金融与资本市场同时开始思考规范、健康发展的问题。

随后的1999年，证券法开始实施，资本市场发展进入有法可依的时代。两会提出，要认真贯彻证券法，规范和发展证券市场。

1995-1999 开放的股市

2000年，在新世纪(002280)的第一个春天，两会提出“增加企业融资比重，支持国有大中型企业和高新技术企业上市融资”。中国资本市场有了自己的“大蓝筹”，有了“科技股”，也开始筹建“创业板”。

2001年，中国加入世贸组织，申奥成功，中国的大国地位逐渐被世人接受。与此同时，资本大国的轮廓正渐渐清晰。两会提出，“规范和健全证券市场，保护投资者利益”。这一年，A股上市公司已达1120家，账户开户数已超过6000万户，代办股份转让系统开始运行，资本市场多层次体系建设迈出一步。

2002年，两会提出，“适应加入世贸组织新形势，全面提高对外开放水平”。证监会在这一年里发布了《外资参股证券公司设立规则》和《外资参股基金管理公司设立规则》。

到了2003年，合格境外机构投资者（QFII）正式进入我国股市，我国资本市场的市场化、国际化又向前推进一步。

2004年春，中国人均GDP突破1000美元。两会提出，“加快国有独资商业银行改革”、“推进资本市场改革开放和稳定发展，扩大企业债发行规模，逐步提高企业直接融资比重”。资本市场更直接地为经济发展助力。

2000-2004 全流通时代

2005年春天，两会提出“加强资本市场基础建设，建立健全资本市场发展的各项制度”。这一年，共有近百名代表和委员对股权分置改革提出了相关建议和提案，证监会充分吸收了里面的好意见、好建议，适时启动了股权分置改革，从根本上解决影响我国资本市场发展的深层次问题和结构性矛盾，一轮波澜壮阔的牛市开始启动。

2006年，随着股权分置改革的深入推进，相当一部分代表委员高度关注股权分置改革及改革完成后的相关问题，提出了很好的意见和建议。截至2006年底，沪深两市已完成或者进入改革程序的上市公司已占应改革上市公司的97%，对应市值占比98%，未进入改革程序的上市公司仅40家。股权分置改革任务已基本完成。

时间“定格”在2007年春天，在火热的牛市中，两会提出“大力发展资本市场”。并大篇幅地对股票、债券、期货、发行制度、上市公司质量进行阐述。资本市场对国民经济发展的巨大贡献得到凸显和肯定。

2008年春天，工、中、建、交四家国有银行已完成股份制改造并上市，股权分置改革完成。资本市场迈入全新的时代。两会提出“优化资本市场结构，促进股票市场稳定健康发展，着力提高上市公司质量，维护公开公平公正的市场秩序，建立创业板市场，加快发展债券市场，稳步发展期货市场”。

刚刚过去的2009年，金融危机席卷全球，中国率先复苏，成为少数仍实现经济较快增长的国家之一。在这种形势下，两会提出包括4万亿投资在内的一揽子经济刺激计划，针对资本市场提出“推进资本市场改革，维护股票市场稳定，发展和规范债券市场，稳步发展期货市场”。广大投资者对经济复苏和资本市场的前景充满信心。

目前，资本市场对经济的影响日益增强，我国GDP已经超过33万亿元，沪深总市值接近24万亿元。中国已经成为一个名副其实的经济大国和资本大国。

又是一个春天，2010年两会开幕在即。融资融券、股指期货、国际板……随着一项项创新的逐步推出，资本市场将在新的一年迎来大发展。

2005-至今

深圳证券市场的发展史，就是开拓、创新、规范与发展的历史。深交所在姓“资”还是姓“社”的争论中呱呱坠地，既是勇敢实践、大胆创新的产物，又在其后的20年里担负着排头兵、试验田的重担。

1991年底，深圳证券市场只有6家上市公司。到了2009年底，深圳证券市场上市公司家数增至830家，股票、基金、债券、衍生品累计成交198734亿元，上市公司股票融资1713亿元。初步建立起多层次资本市场体系，为我国推动自主创新战略、深化经济结构调整起到了重大推动作用。

下一个10年，将是进一步完善资本市场层次与结构、拓展资本市场深度与广度的重要阶段。可以预见，深交所将继续坚持从严监管，积极推动创新，夯实发展基础，全力加快推进多层次资本市场体系健康发展。

“小板”长出“摇钱树”

如果你在5年前投入几万元买了苏宁电器(002024)，现在可能已经是百万富翁。这棵在中小板长出来的“摇钱树”，不仅成为牛股的标杆，也为中小企业借助资本市场成长壮大做出了完美诠释。在资本市场，还有一个神话是万科(000002)A。多年来，它因完善的公司治理结构、诚信规范的经营以及良好的业绩回报已经超越了普通蓝筹股的概念，而成为一家受到广泛尊敬的公众公司。

万科A和苏宁电器虽然所处行业不同，规模大小不同，但它们都通过深圳证券市场成长壮大，并连续多年荣登中国证券报主办的金牛公司百强榜前3名。它们的发展历程代表了深交所两个不同的“10年”。

第一个10年，即从1990年12月深交所试营业至2000年10月停发新股。在这10年里，深圳证券市场从小到大、从无到有，累计为企业筹资2000多亿元。深交所在实践中不断创新，推动企业建立现代企业制度，发挥经济结构调整、优化资源配置的重要作用，更有效地传播了市场经济知识。不仅如此，深交所还成功突破地域限制和观念束缚，探索出一条在现代技术条件下建设证券市场的新路，建成了辐射全国的证券交易中心。万科A、深发展等一大批对国民经济起到重要促进作用的蓝筹公司，在这个阶段与深圳证券市场共同成长壮大。

第二个10年则是从2000年10月至今。在这一阶段，深交所承担起了新的历史使命，即服从和服务于国家改革、开放和发展的大局，适应中国经济发展新阶段的需要，在确保主板市场稳定发展的同时，全力推进中小企业板、创业板市场建设，参与构建多层次资本市场体系，并取得令人瞩目的成绩。中小企业板和创业板市场分别于2004年5月和2009年10月成功启动，大批优秀中小企业获得了资本平台的支持，为推动我国自主创新战略的实施以及优化经济结构起到了重要作用。苏宁电器、金风科技(002202)等一大批具有高成长性且自主创新能力强的企业已经成为市场明星，而代表着新兴战略发展方向的一批创业板企业也在冉冉升起。

“没想到当年稚嫩的幼苗能长成这样的参天大树。”深交所创始者之一、深交所第一任副总经理禹国刚深感欣慰。他认为，深交所的诞生就是大胆试验、勇敢开拓创新的产物，而这一因子在其20年的发展中得到了很好的继承和发扬，使得深交所保持了长盛不衰的活力。

创新路上不停歇

深圳证券市场的20年发展史，就是开拓、创新、规范与发展的历史。

前10年，深圳证券市场抓住中央获准试点的机会，“在规范中发展、在发展中规范”，锐意进取，强化服务意识。深交所采取了有别于传统交易所的发展模式和发展道路，在组织市场、维护市场和发展市场方面进行了大胆的探索和创新，从而为我国证券市场体系和技术手段的完善做出了重要贡献，并成功摆脱了区域市场的束缚，在规范中逐步发展成为全国性证券市场。

后10年，深圳证券市场继续成为中国证券市场的“试验田”。深交所遵循“监管、创新、培育、服务”八字方针，勇于承担责任、承担风险，通过创建中小企业板的持续探索与实践，在中小企业培育体系建设、盘中停牌等交易制度规范、投资者教育、市场监管、上市公司治理规范、保荐与发行制度等方面摸索出一整套行之有效的措施，初步树立了中小企业板“诚信之板”、“创新之板”的良好形象。

2009年10月30日，随着创业板首批28家公司上市钟声响起，深交所又一次站在了新起点上。

“振兴资本市场是把握金融危机这次历史性机遇的关键。”中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏表示，要抓住这次机遇使中国在国际经济新秩序中占据有利地位，资本市场的振兴是关键。而要做强中国资本市场，其中一个重要方面就是要发展壮大创业板。

在希望登陆创业板的一些中小企业负责人看来，创业板是他们积极应对金融危机的有力武器之一，也是未来中国经济的希望所在。

创业板的推出不仅完善了资本市场的基本功能，且创新性地引入了投资者适当性管理这一措施，对推动市场创新意义深远。今后，创业板会进一步加快发展步伐，并在新股发行、退市等制度方面先行先试，为资本市场深化改革积累宝贵经验。

展望未来，深交所必将继续坚持从严监管，积极推动创新，夯实发展基础，全力加快推进多层次资本市场体系的健康发展。

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